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Investissement technologique clé en main : synthèse du marché d’août 2023

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Investissement technologique clé en main : synthèse du marché d’août 2023


Naviguons-nous selon les étoiles sous un ciel nuageux ? Les échanges sur les marchés boursiers cette année ont certainement été caractérisés par beaucoup d’inquiétude alors que le marché peine à trouver son véritable nord. Pourtant, malgré toutes les cicatrices mentales autour de ce qui pourrait mal tourner, il a été remarquable de voir à quel point tout s’est bien passé. Non seulement la croissance économique est restée relativement robuste dans un contexte de ralentissement de l’inflation, mais les dépenses de consommation et les marges des entreprises se sont également maintenues à des niveaux sains. Oui, il semble que le ciel ait parfois été nuageux, mais quand ce marché abandonnera-t-il la crainte que chaque nuage puisse apporter des pluies tonitruantes ?

Pour le mois d’août, Les actions américaines ont terminé en baisse alors que les indices S&P 500 et Nasdaq-100 ont enregistré leurs premières baisses mensuelles depuis février. Les indices ROBO ont connu une faiblesse similaire avec le L’indice Robotics & Automation (ROBO) en baisse de -7,6%, l’indice Healthcare Technology & Innovation Index (HTEC) en contraction de -7,2% et le L’indice d’intelligence artificielle (THNQ) est en baisse de -4,9%. Bien que l’IA reste un sujet de croissance majeur ici, le Nasdaq 100 (fortement pondéré dans le domaine technologique et donc dans le débat sur l’IA) a baissé de 1,5 % pour le mois, mais est toujours en hausse de plus de 42 % depuis le début de l’année.

Le prochain long week-end aux États-Unis offre certainement une belle occasion de prendre un prendre du recul par rapport aux marchés et préparer le sprinter vers la fin de l’année. Alors que nous aiguisons tous nos crayons, la question demeure quelle note ce marché obtiendra-t-il prochain semestre? À la maison, on dirait le refrain de « atterrissage en douceur » est devenu de plus en plus fort à mesure que nous continuons à recevoir Impressions de données Boucle d’or. Bien sûr, le début de cette semaine a vu une certaine résurgence de la « une mauvaise nouvelle est une bonne nouvelle » récit au milieu de données économiques molles.

Les investisseurs ont certainement eu beaucoup à réfléchir au cours des derniers mois alors que nous continuons tous à évaluer l’évolution des conditions financières. Néanmoins, ce qui est le plus encourageant, c’est que l’inflation s’est modérée sans entraver la croissance mondiale. La consommation reste forte – en particulier aux États-Unis – et, ironiquement, il semble que les risques de hausse soient devenus plus probables qu’un potentiel ralentissement.

Tous les regards se sont tournés vers Nvidia (NVDA) la semaine dernière – la hausse Une étoile IA qui ne cesse de devenir de plus en plus brillante. À la fin de l’exercice financier en janvier prochain, Nvidia aurait dû générer un chiffre d’affaires de plus de 50 milliards de dollars, soit près du double de celui de l’exercice précédent et près de 5 fois son chiffre d’affaires annuel de l’exercice 2020.

Cette hausse se répercute sur les résultats financiers de Nvidia. Sa marge bénéficiaire nette a atteint 46 % sur le trimestre, contre 10 % un an plus tôt. À titre de comparaison, Intel n’a pas enregistré de marge nette supérieure à 31 % au cours des 32 dernières années.

Les meilleures entreprises de robotique et d’automatisation du monde entier ont continué à générer une croissance supérieure de leurs revenus et de leurs bénéfices au 2T23. Cependant, après quatre trimestres consécutifs de bénéfices surprises positifs, de forte demande et de carnets de commandes record, le ton a changé alors que plusieurs sociétés de référence ont mis en garde contre un ralentissement des commandes et des perspectives réduites pour l’ensemble de l’année.

Le ralentissement des commandes dans le secteur de l’automatisation industrielle était particulièrement visible dans :

  • Rockwell Automatisation, le leader américain des systèmes de contrôle d’automatisation industrielle, qui a connu un 1T23 exceptionnellement solide, a réduit son carnet de commandes de fin d’année et a abaissé le haut de ses prévisions de croissance organique. Alors que la direction reste optimiste quant à la lancement d’un grand nombre de nouvelles installations de fabrication aux États-Unis, Rockwell a constaté une augmentation des annulations en Chine et auprès des clients du commerce électronique et a mis en garde contre un ralentissement des commandes des constructeurs de machines
  • Fanuc, leader mondial de la robotique industrielle, a annoncé une baisse surprenante de 35 % de son bénéfice d’exploitation et a abaissé ses prévisions pour l’ensemble de l’année de plus de 30 % par rapport au consensus. Les commandes ont chuté de 24 % sur un an, les stocks des clients se normalisant. Fanuc a déclaré qu’avec la stabilisation des chaînes d’approvisionnement, les ajustements de stocks dans l’ensemble du secteur se poursuivront probablement jusqu’à la fin de l’année.
  • Siemensle leader européen de l’automatisation industrielle, a abaissé ses perspectives de ventes pour 2023 pour les industries numériques après une baisse de -35 % des commandes au deuxième trimestre sur un an, s’attendant à ce que les tendances de déstockage intensifiées se poursuivent au cours des prochains trimestres.
  • ABBle leader européen de la robotique industrielle, a également fait état d’une baisse des commandes plus importante que prévu dans le domaine de la robotique et de l’automatisation discrète (-23 % sur un an)

Même si l’automatisation industrielle devrait encore ralentir au cours des prochains trimestres, les fondamentaux globaux de l’indice ROBO restent solides.

87 % des 79 membres de l’indice ROBO Global Robotics & Automation ont désormais publié leurs résultats pour le 2T23, et la croissance médiane des revenus s’élève à 9,5 %, bien au-dessus du taux de 0,6 % pour le S&P500 selon Factset. Dans le même temps, la croissance médiane du BPA s’est accélérée pour atteindre 12,1 % en glissement annuel, contre 5,3 % en glissement annuel au trimestre précédent. Cela se compare à une baisse du BPA de -5,2 % pour le S&P500, la plus forte baisse des bénéfices depuis le 3T20 selon Factset.

Ces résultats ont été légèrement meilleurs que prévu avec un BPA médian surprise de +3%, mais pas aussi positif que les trimestres précédents. En fait, seuls 54 % des membres de l’indice ont signalé un BPA supérieur au 2T, contre 70 % au 1T23 et 61 % au 4T22.

Plus de la moitié des membres de l’indice ROBO ont signalé une croissance à deux chiffres de leurs revenus, tirée par l’automatisation des processus métier (ServiceNow, PTC) ainsi que par l’automatisation de la logistique et des entrepôts, Symbotic, Kardex, Cargotec, Manhattan Associates et Toyota Industries rapportant tous plus de 23 % croissance. Symbotic a annoncé une vague de nouveaux contrats et une nouvelle coentreprise avec Softbank pour créer une société de services d’entrepôt automatisé, qui devrait générer plus de 500 millions de dollars de revenus annuels récurrents en matière de logiciels, de pièces et de services d’ici 2030.

Les sous-secteurs d’intégration et de détection ont également affiché une croissance saine des revenus à deux chiffres. Dans le même temps, les baisses de revenus se sont concentrées dans l’impression 3D et les semi-conducteurs, où le cycle baissier amorcé en 2022 s’est poursuivi, Ambarella, Qualcomm, Teradyne et Fuji signalant des baisses de plus de 15 %.

Au 31 août 2023, l’indice ROBO était en hausse de 18,3 % depuis le début de l’année et se négocie sur un PE à terme global de 25x, contre une moyenne de 24x au cours des près de 10 ans écoulés depuis sa création, et un sommet de 36x en février 2021.



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