La récente vague de conditions météorologiques extrêmes – depuis les « rivières atmosphériques » qui ont inondé la côte ouest frappée par la sécheresse jusqu’à la série sans précédent de tornades qui ont dévasté le Midwest – constitue un parallèle parfait avec ce que les investisseurs ont vécu en mars. Même si le terme « turbulent » décrit parfaitement les tournants spectaculaires survenus sur le marché depuis que la Fed a commencé à augmenter ses taux d’intérêt il y a un an, les choses ont atteint un véritable point d’ébullition le mois dernier, en grande partie sous l’effet des fermetures de trois banques qui ont provoqué des tensions mondiales. panique, d’importantes sorties de dépôts et un ralentissement bref mais brutal alors qu’une apparente crise de confiance s’emparait des marchés mondiaux. Et pourtant, malgré la folie du mois de mars, le premier quart-temps s’annonce gagnant. Les indices mondiaux ROBO n’ont pas fait exception, avec des gains affichés dans tous les domaines. L’indice ROBO Global Artificial Intelligence (THNQ) a bondi de +22,8 %, l’indice ROBO Global Robotics & Automation (ROBO) a gagné +17,71 % et l’indice ROBO Global Healthcare Technology & Innovation (HTEC) a gagné +3,33 %.
Cette résilience soulève la question suivante : est-il possible que le modèle de croissance de la dernière décennie dure éternellement ? Même si les événements des deux dernières semaines ont certainement mis en lumière certains problèmes idiosyncratiques, il est à notre avis difficile d’affirmer que le système lui-même est confronté à une quelconque menace existentielle au-delà du resserrement des conditions financières globales. (qui, cependant, ne sont pas à négliger). Pourtant, alors que la technologie est à l’origine de l’essentiel de la récente reprise – et que la technologie semble n’avoir d’autre issue que de progresser – qu’est-ce qui pourrait arrêter une croissance continue et rapide alors que les méthodes éprouvées de la Fed ne semblent pas pouvoir freiner l’enthousiasme des investisseurs ? Un examen plus attentif de ce qui s’est passé ce trimestre pourrait offrir quelques indices.
Le premier trimestre a été marqué par un retour à la moyenne par rapport à la dynamique de 2022, alors que les attentes en matière de taux d’intérêt ont violemment diminué. Les fissures du système bancaire, le ralentissement de l’inflation et les signes d’un certain ralentissement de la consommation américaine incitent les acteurs du marché à anticiper la fin du cycle de hausses de taux de la Fed d’ici un an. Dans le même temps, il y a eu un renversement marqué des valorisations boursières, bon nombre des grands perdants de 2022 devenant de grands gagnants au premier trimestre. Et tandis que les actions de croissance ont retrouvé leur position de leader du marché (stimulées par les valeurs technologiques à méga-capitalisation, la technologie non rentable et les logiciels coûteux), les actions à petite capitalisation, les soins de santé et les valeurs défensives ont sous-performé. Aux États-Unis, les valeurs technologiques à grande capitalisation ont généré un rendement colossal de +31 %, le reste du S&P n’ayant généré qu’un rendement de +2 %.
En approfondissant les indices mondiaux ROBO, le premier trimestre a démontré la force et la trajectoire de croissance potentielle des entreprises dans les domaines de la robotique, de l’IA et des technologies de la santé :
ROBOT
L’indice ROBO Global Robotics & Automation (ROBO) a enregistré des gains en pourcentage à deux chiffres pour le deuxième trimestre consécutif, avec un rendement de +17,71 % et surperformant largement le gain de 7,3 % de l’indice MSCI AC World (ACWI).1 de plus de 10 ppt au cours du trimestre. L’indice ROBO des meilleures actions de robotique et d’automatisation dans le monde a été mené par de solides gains dans l’informatique et l’IA (+25 %), l’actuation (+22 %) et l’automatisation logistique (+18 %), tandis que l’Europe ( +12%) et les valeurs de la Santé (+4%) sont à la traîne.
Les actions de l’IA et des semi-conducteurs ont réalisé la plus forte performance au premier trimestre, avec iFlyTek (+95 %), Nvidia (+90 %), Global Unichip (+71 %) et Samsara (+59 %) en tête du classement. L’avènement des modèles d’IA générative, l’engouement pour ChatGPT et l’essor des applications révélatrices ont certainement conduit à un regain d’optimisme autour du groupe, avec des valorisations atteignant une fois de plus des niveaux étonnants. Par exemple, Nvidia négocie désormais sur un PE à terme de 60x.2 et 25x les ventes, pas trop loin de son sommet de 2021 de 70x PE3.
La bonne nouvelle est que d’autres domaines du portefeuille restent relativement bon marché par rapport aux domaines du portefeuille évoqués ci-dessus, en particulier les valeurs cycliques des marchés finaux industriels tels que la fabrication et l’automatisation industrielle (17x), l’alimentation et l’agriculture (16x) et le Japon. actions (15x). On note également que les actions non américaines, qui représentent 56 % du portefeuille ROBO, se négocient avec une décote substantielle (18x) par rapport aux actions américaines (36x). Cela est particulièrement vrai au Japon. Les entreprises japonaises, qui représentent 22 % de l’indice ROBO et détiennent ensemble 40 % du marché mondial des robots industriels, sont, à notre avis, prêtes à bénéficier à la fois de la solide reprise économique en Chine après une sortie chaotique de la Covid les restrictions budgétaires et la dépréciation spectaculaire du yen japonais, qui offre un avantage de coût substantiel et devrait conduire à une augmentation des marges.
Au total, ROBO se négocie sur un PE à terme de 26x, contre une moyenne de 24x depuis sa création il y a près de 10 ans et le sommet de 2021 de 36x. Dans le même temps, la croissance des bénéfices reste forte par rapport aux grands indices boursiers, avec des attentes d’un bénéfice par action de 10 %.4 (BPA) en hausse en 2023 (similaire à ce que nous avons vu en 2022), avec une croissance des ventes de 8 % conforme à la moyenne à long terme. Nous pensons que cela reflète la forte demande d’automatisation. L’adoption a continué de s’accélérer dans des pans de plus en plus larges de l’économie.
Malgré l’augmentation rapide du coût du capital, l’activité de fusions et acquisitions est robuste dans le domaine de la robotique et de l’automatisation, avec deux membres de l’indice, Stratasys et National Instruments, faisant l’objet d’offres publiques d’achat depuis début 2023. Cela porte le nombre total de tentatives de rachat sur ROBO indexer les membres à 30 depuis 2013, avec une moyenne d’environ trois par an.
En plus du rééquilibrage habituel du premier trimestre, mars a vu trois changements dans l’indice ROBO : Symbotic a été ajouté et Amano et Shenzhen Inovance ont été exclus.. Nous pensons que Symbotic s’est rapidement imposé comme un leader de la logistique et de l’automatisation des entrepôts, grâce à sa solution complète d’automatisation du traitement des palettes et des caisses pour les détaillants. En quelques années seulement, l’entreprise a accumulé un énorme carnet de commandes d’une valeur de plus de 12 milliards de dollars pour plus de 170 systèmes, principalement avec Walmart.5. Amano a été exclu en raison d’une baisse des revenus et de scores de leadership technologique, et Shenzhen Inovance a été exclue en raison d’une augmentation de la participation étrangère. Shenzhen Inovance a généré un rendement total de 279 % depuis son inclusion dans l’indice ROBO en 2019.
THNQ
L’indice ROBO Global Artificial Intelligence Index (THNQ) a gagné 22,8 % au premier trimestre, surperformant de loin l’ACWI (+5 %). Les avancées de ChatGPT ont suscité un énorme optimisme sur le marché, et nous pensons que THNQ est un excellent moyen de capturer l’évolution de cet écosystème. Bien entendu, l’IA va bien au-delà de la « simple » analyse de données. Comme l’ont affirmé bon nombre des visionnaires technologiques les plus influents au monde, l’IA est l’innovation technologique la plus perturbatrice de notre époque. Les entreprises adoptent l’IA pour utiliser une myriade de types de données à leur avantage et pour intégrer des processus dans tous les secteurs d’activité et tous les secteurs. La liste des applications est aussi impressionnante que vaste.
ChatGPT, membre de la famille de modèles linguistiques de transformateurs pré-entraînés génératifs (GPT), a gagné en popularité ces dernières années pour sa capacité à générer du contenu textuel de type humain. Il s’agit d’un type d’intelligence artificielle (IA) qui utilise des algorithmes d’apprentissage automatique pour analyser de grandes quantités de données textuelles et générer des réponses de manière conversationnelle. L’une des raisons de l’engouement pour ChatGPT est qu’il a la capacité d’avoir des conversations naturelles et engageantes avec les utilisateurs. Il peut comprendre et répondre à un large éventail de sujets et peut même générer des réponses personnalisées basées sur les commentaires des utilisateurs. Cela en fait un outil utile pour des tâches telles que le service client, les chatbots et même la création de contenu pour les réseaux sociaux ou les sites Web. Une autre raison de la popularité de ChatGPT est qu’il est relativement facile à utiliser et nécessite une configuration minimale. De nombreux développeurs de logiciels et entreprises ont commencé à intégrer ChatGPT dans leurs produits et services, le rendant plus largement disponible et accessible au grand public.
À notre avis, Nvidia est considéré comme le leader incontesté de l’IA, un secteur qui devrait connaître une croissance spectaculaire et rapide. Selon un récent rapport[1]le marché mondial de l’IA était évalué à 119 milliards de dollars en 2022 et devrait atteindre 1,59 billion de dollars dès 2030, ce qui se traduirait par un taux de croissance annuel composé estimé.6 (TCAC) de 38 % entre 2022 et 2030. Les moteurs de cette croissance s’étendent à l’ensemble du vaste paysage des applications de l’IA, notamment la santé, la finance, la vente au détail, l’automobile, etc. Dans un monde où les applications d’IA sont une « mine d’or » virtuelle, en tant que fournisseur leader de puces d’IA, NVDA fournit les pelles nécessaires pour creuser des fortunes. Les produits d’IA de NVDA incluent une gamme complète de matériel et de logiciels, allant de NVIDIA GPU Cloud (ciblant les applications cloud) à NVIDIA Jetson (ciblant les machines autonomes), en passant par NVIDIA TensorRT (ciblant l’apprentissage profond haute performance). La société a enregistré une croissance de plus de +90 % au premier trimestre, contribuant ainsi à propulser l’indice THNQ vers ses propres gains à deux chiffres pour le trimestre.
HTEC
L’indice ROBO Global Healthcare Technology & Innovation (HTEC) a gagné +3,18 % au premier trimestre, légèrement sous-performant le gain de +5 % de l’ACWI. Les gains positifs ont été tirés par l’analyse des données (+12 %), mais ils ont été compensés par d’autres secteurs, notamment la médecine régénérative (-17 %) et la médecine de précision (-13 %). Il est important de noter que nous avons continué de constater des avancées majeures en matière d’innovation au cours du trimestre, comme la collaboration entre Vertex et CRISPR Therapeutics, qui s’appuie sur leur objectif de création de thérapies cellulaires et génétiques pour éradiquer des maladies graves. Un nouvel accord de licence entre les deux sociétés devrait accélérer le développement des thérapies cellulaires hypo-immunes de Vertex pour le traitement du diabète de type 1. Les thérapies cellulaires et génétiques sont la clé de leur stratégie de développement de thérapies transformatrices pour les maladies graves, et cet accord constitue une prochaine étape importante dans la consolidation de leur leadership dans ces modalités alors qu’ils font progresser leur vaste portefeuille de thérapies géniques et cellulaires.
De plus, Natera a annoncé des nouvelles plus positives moins de 6 mois après son accord de couverture VA pour la surveillance minimale des maladies résiduelles (MRD). Un nouveau programme de services de diagnostic moléculaire (MolDX) couvrira désormais le MRD moléculaire Signatera pour les patientes atteintes d’un cancer du sein IIb ou plus avancé, y compris les types HR-positif, HER2 et triple négatif, en s’ajoutant à leurs services colorectaux, vésicaux et pan existants. -surveillance du cancer. L’annonce a immédiatement augmenté le chiffre d’affaires et le résultat net pour 2023 et au-delà, car le prix de vente moyen7 (ASP) est estimé entre 2,5 000 et 3 500 $, et il y a des dizaines de milliers de patients éligibles chaque année, ce qui pourrait générer un gain de 30 millions de dollars cette année, soit une augmentation possible de 3 à 5 % du chiffre d’affaires cette année seulement, en fonction de la vitesse d’adoption. . Résultat : le titre bondit de 17% le jour de l’annonce.
Tout comme les conditions météorologiques dramatiques devraient se poursuivre aux États-Unis et dans le monde entier, il n’y a aucune raison de s’attendre à des eaux plus calmes sur le marché dans les mois et les années à venir. La tendance des investisseurs à réagir aux crises de toutes sortes ne devrait pas s’affaiblir. Dans le même temps, nous pensons qu’il est clair que la technologie ajoute de la valeur à presque tout ce qu’elle touche, et lorsque les entreprises proposent des technologies génératrices de valeur, les investisseurs peuvent en fin de compte en récolter les fruits. Quelle que soit l’impact de l’économie, de la Fed ou de la « crise du moment » sur les marchés à court terme, surveillez la technologie – y compris la robotique, l’automatisation et les technologies de la santé – pour agir potentiellement comme une bouée prévisible qui élève les portefeuilles plus haut et plus haut.
[1] Taille du marché de l’intelligence artificielle (IA), croissance, rapport 2022-2030, Precedence Research, janvier 2023
Sources et définitions :
1 L’indice MSCI AC World est l’indice boursier mondial phare de MSCI et est conçu pour représenter la performance de l’ensemble des opportunités d’actions de grande et moyenne capitalisation sur 23 marchés développés et 24 marchés émergents.
2 Le P/E prévisionnel estime la valeur relative des bénéfices.
3 Le prix-à-gains Le ratio (P/E) concerne la part d’une entreprise prix à son gains par action.
4 Bénéfice par action (PSE) correspond au bénéfice net d’une société divisé par le nombre d’actions ordinaires en circulation.
5 Source : Symbotique
6 Le taux de croissance annuel composé (TCAC) est le taux de rendement (RoR) qui serait nécessaire pour qu’un investissement croisse de son solde d’ouverture à son solde de clôture, en supposant que les bénéfices soient réinvestis à la fin de chaque période de la durée de vie de l’investissement. .
7 Le terme « prix de vente moyen » (ASP) fait référence au prix moyen auquel un bien ou un service est vendu.
